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审查趋严,新的一年环保企业谁将阔步挺进A股?

审查趋严,新的一年环保企业谁将阔步挺进A股?

发布日期:2019-01-21 作者: 点击:

不久前,宁波水表股份有限公司、明阳智慧能源集团股份公司、鞍山七彩化学股份有限公司三家公司的上市批文,成为A股2018年IPO工作的收官之作。


近两年,企业IPO过会率暴跌。2015年至2017年,企业IPO过会率均在八成以上,而2017年之后就跌到了62%,今年更是跌破六成大关,创九年以来的新低。


受到大环境影响,环保企业的IPO状况同样难以令人满意,尤其是在第一季度。因此,像达力环保等企业,选择到股市状况相对良好的港股上市。


今年年初,政策环境相对改善,让多家环保企业看到了上市的机会,共有十几家环保企业提交了上市申请。


新的一年,在审查趋严的大环境下,谁将跨步跃进A股?


IPO严格或成常态


之前提到2017年IPO过会率已经暴跌,2018年IPO状况的严格程度,有过之而无不及的。


2018年证监会共核发102家IPO批文,完成发行的企业募资规模约1300亿元。而在2017年,证监会共核准401家企业的IPO批文,是2018年的4倍。


证监会还披露,2018年全年IPO申请终止审查的企业共199家,相比2017年全年数据,同比增加了约50家。


这和证监会加强过会审批的政策不无关系。2018年是史上最严发审委上任后首个完整年份,全年上会数量和过会率自然都会大幅下降。


受到影响,今年有多家券商首发过会数量较去年腰斩,仅就过会数量排名前20的券商,就有15家过会数量下滑50%以上。


并且上市申请的间隔时间变长,更是吓退了一些企业,让他们主动撤回上市申请。


IPO大规模被否的状况,主要集中于第一季度,企业IPO实际通过率甚至仅有24%,被否的批文在半数以上。


环保企业也是如此。受到影响,2018年的第一季度,申请A股主板上市的四家企业中,仅绿色动力环保成功过会,成为A股和H股上市的又一只环保股票。


证监会的新闻发言人曾表示,IPO被否主要原因有五个:一是业务经营不合规;二是内控有效性存在缺陷;三是会计基础工作不规范;四是信息披露存在瑕疵;五是持续盈利能力存疑。


尤其是持续经营能力,这是企业能够上市的重中之重。很多企业或是因为应收账款出现问题、或是利润大幅下滑、或是主要客户存在问题导致过会失败。


有专家称:2019年IPO审核将延续从严态势,继续优化产业生态结构,对符合国家战略发展规划的创新型企业加快审核速度。


生态资本论认为:在调整了企业申请IPO的时间间隔之后,企业的上市申请会更加小心,未来的排队企业可能会相对减少;从严的趋势不会变化,但是对于一些新兴行业来说,可能会降低隐形门槛。相比2018年,今年过户率增加是大概率事件。


三家企业,谁能进军A股


目前在上交所主板排队的环保企业共有三家,分别为景津环保、三峰环境、松炀再生。不过,这三家冲击A股主板的企业境遇的确不尽相同。


其中三峰环境的业绩最具优势。


三峰环境是国内垃圾焚烧行业的领军企业之一,主要从事垃圾焚烧发电项目投资运营、EPC建造以及垃圾焚烧发电核心设备研发制造等相关业务。公司成立于2009年12月4日,注册资本13亿元,的确称得上财大气粗。


三峰环境连续三年净利润颇高,分别达到了3.4亿元、3.34亿元、4.67亿元、3.63亿元,业绩上的确不用担心。


在全国工商联环境商会发布“2018中国环境企业50强”榜单中,三峰环境排名第34位,要知道排在其身后的聚光科技、锦江环境等企业,早已经上市成功。


另外,就是其背后的国资背景,三峰环境的控股股东是德润环境,为重庆国资委旗下企业,占其总股本的57%以上。重庆市国资委就是通过德润环境、重庆地产、西证投资等间接控制三峰环境78.534%的股权。


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相对于三峰环境而言,景津环保的A股上市之路似乎不太容易。景津环保的利润还算不错,连续几年都在1.5亿以上,但是却处于一个稳步下滑的状态。


景津环保营业收入主要来源于压滤机整机及配件销售业务,主要产品包括隔膜压滤机、厢式压滤机及滤板等。隔膜压滤机销售收入是景津环保最主要的收入来源,


但是由于受到大环境影响,隔膜压滤机的销售下滑,这导致景津环保的应收和利润呈小幅下降趋势。


同时,由于行业竞争,导致景津环保的产品单价逐渐下降,可能会对未来企业的利润有所影响。


另外,景津环保账目中员工薪酬的问题,也受到了质疑。


2014-2016年以及2017年1-6月,景津环保销售费用中的职工薪酬分别约为1.96亿元、1.36亿元、7228.67万元和4373.63万元。


员工人员未减少,薪酬却下降的厉害,这会让证监会最终指向企业涉嫌粉饰财务报表、进行利润调节,从而影响上市。


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而松炀股份再生大概是这三家企业中,上市最为艰难的企业了。


松炀股份主营环保再生纸的研发、生产及销售,主要产品为“美阳”、“玉阳”牌灰底涂布白纸板。


之所以说松炀股份上市艰难,一是由于节能产业去年整体遇冷,二是其利润较之同行企业并不出彩,三是其账目反应出的各种问题,这些让松炀股份的上市之路变得扑朔迷离。


其中,最被诟病的就是其应收账款的周转率大幅下降,从46.19次/年降低6.52次/年。


2014-2016年及2017年1-6月,松炀股份应收账款呈逐年增长,分别为513.18万元、1879.27万元、2782.32万元及3113.17万元。


这意味着什么?松炀股份对下游企业的议价能力极弱。说白了,松炀股份就是收不上来全额的货款,为了保住客户,也会继续供货。


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这在企业中并不少见,这和过于依赖单一客户,缺乏新的利润增长点脱不开关系。


所以,松炀股份的上市之路可能堪忧,不断下滑的应收账款率将是其最大的死穴。


当然,除了这三家企业主板在申请之外,在创业板和中小板仍有近十家企业排队上市,生态资本论在之后会就这些企业,讲述其中相对优质的企业和部分企业难以上市的问题。


转自:生态资本论

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